A vállalati kötvények kibocsátása és kihelyezése lehetőséget ad. Vállalati kötvények a moszkvai tőzsdén. Milyen típusú vállalati kötvények léteznek?

Becsléseink szerint az összes korrekciót figyelembe véve 171 kötvény került a „kedvezményezettek” közé. A számítások 2018. február 6-án történtek.

* A „Lejárat/ajánlat dátuma” oszlop a két dátum közül a legközelebbi dátumot jelzi

Mi számít a kiadás dátumának?

Az elmúlt év során heves viták folytak arról, hogy mit is jelent a „kibocsátás” szó. A törvény szerint a kibocsátás kezdő időpontja a kibocsátás állami bejegyzésének minősül. Emiatt megkérdőjelezték az olyan értékpapírok jelentős listáját, amelyek kihelyezése 2017. január 1-je után, állami bejegyzése pedig ennél az időpontnál korábban történt.

A Pénzügyminisztérium magyarázata szerint, ami volt a moszkvai tőzsde kérte, „a 17. 01. 01-től kibocsátott kötvények olyan kötvények, amelyek kihelyezési dátuma ebbe az időszakba esik.”

Ez azt jelenti, hogy a meghatározott időpont után kihelyezett kötvények az állami nyilvántartásba vétel időpontjától függetlenül mentesek a kamatszelvényadó fizetése alól.

Milyen korlátozások vonatkoznak a kibocsátókra?

A kötvények kibocsátójának orosz szervezetnek kell lennie. Magukat az értékpapírokat rubelben kell denominálni.

Vannak korlátozások a kupon értékére vonatkozóan?

Az elfogadott törvény szerint a kamatszelvény értéke nem haladhatja meg az 5%-kal növelt irányadó kamatlábat. Jelenleg az irányadó kulcs 7,75%, vagyis az évi 12,75%-ot meghaladó kuponjövedelem adóköteles. A jegybank következő ülésén a legtöbb szakértő 0,25%-os kamatcsökkentést vár egy ilyen forgatókönyv esetén, a léc 12,5%-ra süllyed;

Ha a kupon meghaladja a törvényben meghatározott mértéket, akkor csak a küszöbértéket meghaladó jövedelem után kell adót fizetni. Az adó mértéke a szokásos 13 százalékos személyi jövedelemadó helyett 35 százalék lesz. Nézzünk egy példát:

Tegyük fel, hogy egy kötvény kuponhozama 15% évente. Ez az érték 2,25%-kal haladja meg a küszöbértéket. Ez azt jelenti, hogy „nettó” 12,75%-ot fizetnek, 2,25%-ból pedig 35%-os adót kell levonni. Ennek eredményeként 14,21%-ot kap a kezedbe. Valójában ebben a példában a teljes kupon adója 5,3% lesz, mindenesetre jövedelmezőbb, mint a 13% személyi jövedelemadó. Ez az érték közvetlenül attól függ, hogy a kupon mennyivel haladja meg a megállapított küszöböt.

Az értékpapírok piaci értékének növekedéséből származó jövedelem után adóznak?

Nem adóztatható csak a kötvény befizetett névértékének a visszaváltáskori, a vásárláskori forgalmi érték feletti többlet eredményeként kapott bevétel. Itt ismét segítségünkre lesz példa:

Tegyük fel, hogy egy kötvényt a névértékének 95%-os kedvezménnyel vásároltak. Ebben az esetben a névértéken történő visszaváltáskor 5% jövedelem érkezik, amely nem adózik.

Ha azonban a fent tárgyalt példában úgy dönt, hogy a papírt a lejárat előtt a névérték 99%-áért, a névérték 100%-áért, vagy a vételárat meghaladó egyéb összegért eladja, az adó levonásra kerül a kapott juttatás mértéke 13%.

Mit értesz forgatható papíron?

Ez a pont talán a leghaszontalanabb a befektetők számára, de a rend kedvéért magyarázzuk el. A Moszkvai Tőzsde értelmezése szerint, amelyben nincs okunk nem bízni, forgalomképes értékpapíron azt a kötvényt értjük, amelyre az elmúlt 3 hónapra legalább egy súlyozott piaci átlagár kiszámítható.

Mely papírok nem esnek e kritérium alá? Nyilván azokat, amelyekkel nem kereskednek. A sok kibocsátás között vannak „nem piaci” kibocsátások, amelyeket kezdetben 100%-ban számos érdekelt fél között helyeznek el, és lejáratig azok birtokolják.

Az egyszerűség kedvéért nem vettünk fel a listára számos olyan értékpapírt sem, amelyeknél a teljes forgalomba hozatali időszakra csak egy súlyozott átlagár volt. Mivel azonban a közelmúltban (3 hónapon belül) adták ki őket, formálisan meg kell felelniük a listára való felvétel feltételeinek.

A közzétett kötvénylistát a BCS Express szakértői állították össze, és a törvény szövegének mi alapján készült. Nem garantáljuk, hogy ez a lista tartalmazza az összes olyan kötvényt, amelynek kamatszelvénybevétele nem adózik.

Gaivoronsky Szergej

A vállalati kötvénypiac a pénzügyi piac olyan fontos eleme, amely alapján megítélhető az ország gazdaságának egészének állapota. Az elmúlt években ennek a piacnak a volumene tovább nőtt, de további fejlődésének üteme kérdéses a nemzetközi közösség jelenlegi állása és a külföldi országok legnagyobb orosz cégekkel szembeni szankciói miatt. Ez a cikk az orosz kötvény- és eurókötvény-piac 2018 májusi állapotát elemzi. Megvizsgálták a kötvények és eurókötvények formájában bevont források szerkezetét és volumenét iparágonként és devizanemenként: az olaj- és gáziparhoz tartozó cégek állnak az élen. a vállalati kötvények (33%), a bankok (21%) és a pénzintézetek (19%) kibocsátásával bevont források összegét tekintve. A cikk kitér a kereskedelmi és tőzsdei kötvények jellemzőire, kihelyezésük és forgalomba hozataluk feltételeire, valamint a 2018-ban lezajlott kérdésekre is. Az orosz vállalati kötvény- és eurókötvénypiac jelenlegi helyzetének elemzése alapján arra a következtetésre jutottak, hogy növekedése a külső sokkok ellenére is folytatódik.

vállalati kötvények

kereskedelmi kötvények

tőzsdei műveletek

vállalati kötvénypiac

1. Cbonds Bond hírlevél, 2018. április.

2. A Cbonds cég webhelyének URL-címe: ru.cbonds.info (elérés dátuma: 2018.05.15.)

3. Az Orosz Föderáció Központi Bankjának hivatalos webhelye URL: www.cbr.ru (elérés dátuma: 2018.05.15.)

4. A PJSC Moscow Exchange hivatalos weboldala URL: www.moex.com (elérés dátuma: 2018.05.15.)

5. A Reuters hivatalos webhelye URL: www.ru.reuters.com (elérés dátuma: 2018.05.15.)

Április végén az orosz vállalati kötvénypiac volumene kismértékben nőtt, és elérte a 11 740,76 milliárd rubelt (az egynapos VTB-kötvények (KS-1 és KS-2 sorozat programjai) és a VEB rövid lejáratú kötvényei nélkül 11 658,11 milliárd rubelt. rubel március végén).

1. ábra Az Orosz Föderáció belföldi adósságpiacának szerkezete

Forrás: Cbonds Bond Newsletter, 2018. április

2017 áprilisához képest a vállalati kötvényszektor jelenlegi volumene 20,1%-kal nőtt.

Jelenleg 1373 vállalati kötvény kibocsátás van forgalomban, 405 kibocsátó bocsát ki. 2018 áprilisában 18 új kibocsátó lépett a piacra, 20 új kibocsátással 92,15 milliárd RUB értékben. Tavaly áprilisban ugyanennyi új kibocsátás történt, a kihelyezések volumene 148 milliárd rubel volt.

A vállalati kötvénykibocsátással bevont források számát tekintve (április 30-i állapot szerint) az olaj- és gáziparhoz (33%), a bankokhoz (21%) és a pénzintézetekhez (19%) tartozó cégek állnak a vezető helyen. A kötvénykibocsátáson keresztül igen csekély összegű finanszírozást (kevesebb, mint a teljes volumen 1%-át) a következő iparágak vonzották: színesfémkohászat, élelmiszer- és könnyűipar, valamint az agráripari komplexum és a mezőgazdaság. 2).

2. ábra: Iparági források (2018. május elején)

Forrás: ru.cbonds.info

Az új kibocsátások hozamai továbbra is emelkedő tendenciát mutatnak. Az IFXCbonds teljes hozam indexének mutatója (Az IFX-Cbonds index kiszámításának alapjául szolgáló kötvénylista összeállítása (kezdetben a jegyzési listákon szereplő összes rubel vállalati kötvény ("A1", "A2" és "B") ) 565,61 ponton álltak (11,76%-kal magasabb, mint 2017. április végén – 7,39%-kal évente (176 bázisponttal alacsonyabban, mint 2017. április végén).

Nézzük meg közelebbről az orosz eurókötvényeket. Az Orosz Föderáció teljes vállalati kötvényállományának mindössze 7,8%-át teszik ki az euróban denominált hitelek, és 14,3%-át a dollárban denominált hitelek (13,073 milliárd euró, illetve 1676,5 milliárd dollár). A legtöbb eurókötvény - 152 kibocsátás - pénzintézeteknél van; ezt követik a bankok (78 kibocsátás) és az olaj- és gáztársaságok (38 kibocsátás). Az eurókötvények szektorális szerkezetéről további részleteket az 1. táblázatban talál.

1. táblázat A forgalomban lévő eurokötvények iparági szerkezete (2018. május elején)

Forrás: ru.cbonds.info

A pénzintézetek vezető pozíciói ellenére a kibocsátott eurókötvények számát tekintve a legnagyobb összegű forrásbevonás a bankszektorhoz tartozik. Ez 39,06 milliárd dollárt tesz ki, ami az orosz kötvények teljes volumenének 32,5%-a. A második helyen az olaj- és gázipar áll: 35,92 milliárd dollár egyenértékben, illetve 30% (2. táblázat).

2. táblázat Az Orosz Föderáció eurókötvényeinek iparági szerkezete (2018. május eleje)

Forrás: ru.cbonds.info

Elemezzük a vállalati kötvényeket hasonló módon. Itt is hasonló módon oszlottak meg a „helyek” a kibocsátott kibocsátások száma szerint: a legtöbb kötvény is pénzintézeteké - 420 kibocsátás; ezt követik a bankok (331 kibocsátás) és az olaj- és gáztársaságok (116 kibocsátás). Az ipari szektorokban van a legkevesebb kibocsátott kötvény (3. táblázat).

3. táblázat A forgalomban lévő kötvények iparági szerkezete (2018. május eleje)

Forrás: ru.cbonds.info

A pénzintézetek vezető pozíciói ellenére a kibocsátott kötvények számát tekintve a legnagyobb forrást az olaj- és gázipari cégek vonzották. Ez 3682,9 milliárd rubelt tett ki, ami a teljes orosz kötvényállomány 32,15%-a. A második helyen a bankok állnak 2848 milliárd rubel, illetve 24,1%-kal (4. táblázat).

4. táblázat Az Orosz Föderáció kötvényeinek iparági szerkezete (2018. május eleji állapot)

Mik azok a vállalati kötvények és hogyan válasszuk ki őket

Amit a vállalati kötvényekről tudni kell

Visszatérve a hitelviszonyt megtestesítő értékpapírokba történő befektetés témájához, úgy döntöttem, hogy pótlom a meglévő hiányt, és írok egy külön ismertetőt az orosz vállalati kötvényekről. Ez az egyik legszélesebb körben forgalmazott tőzsdei eszköz, amely világszerte népszerű a magánbefektetők körében, és különösen Oroszországban. A cikk segít megválaszolni a kérdéseket arról, hogy mik ezek az értékpapírok, hogyan keletkeztek, és hogyan értheti meg a befektető a sokszínűségüket.

Miért bocsátanak ki vállalati kötvényeket?

Több mint 6 éve vezetem ezt a blogot. Ez idő alatt rendszeresen teszek közzé beszámolókat a befektetéseim eredményeiről. Most az állami befektetési portfólió több mint 1 000 000 rubel.

Kifejezetten az olvasók számára fejlesztettem ki a Lusta Befektetői Tanfolyamot, amelyen lépésről lépésre megmutattam, hogyan teheted rendbe személyes pénzügyeidet, és hogyan fektesd be hatékonyan megtakarításaidat több tucat eszközbe. Azt javaslom, hogy minden olvasó végezze el legalább az első hetet a képzésből (ingyenes).

Annak érdekében, hogy ne keressen véletlenszerűen általános információkat a műszerről, azt javaslom, hogy olvassa el a már megjelent cikkeket a (és), a számításról, a számításról és az elkerülésről. Mivel az orosz vállalatok eurókötvényeit külön cikkben tárgyaltuk részletesen, ma a rubelkötvényekre fogunk összpontosítani. Kezdjük az eszköz meghatározásával.

A vállalati kötvény egy jogi személy által kibocsátott értékpapír, amelynek célja, hogy a piacon kölcsönzött forrásokat vonjon be. A befektetések célja lehet a forgótőke pótlása (erre a rövid lejáratú kötvények alkalmasak), a termelés korszerűsítése, a korábban felvett adósság refinanszírozása stb. A tartozás törzseként a kibocsátási időszak lejártakor a tulajdonost jóváírják a névértékkel. A bankhitelek után ez a legelterjedtebb a gazdaság reálszektorának finanszírozási formája. A hitelhez képest előnye, hogy többletlikviditást lehet szerezni hosszabb és rövidebb futamidőre. A kötvény előnye a részvényekkel szemben, mivel a kibocsátó teljes ellenőrzést gyakorol a társaság felett, anélkül, hogy megváltoztatná a tulajdonosi szerkezetet vagy felhígítaná a meglévő részvényesek részesedését. A vállalati kötvények piaci forgalmának általános diagramja így néz ki:

Milyen előnyei vannak ennek az eszköznek a befektető számára? Sorrendben felsorolom a főbbeket.

• Egyes vállalati kötvények megbízhatósága valamivel alacsonyabb ;
• A jövedelmezőség a kamatszelvény kifizetések és kedvezmények miatt jelentősen meghaladhatja a betétek hozamát;
• Magas fokozat : a vállalati kötvények a másodlagos piacon értékesíthetők vagy részvényekké alakíthatók;
• A törlesztési feltételek és a kuponbevételek kiszámíthatósága.

Ha a bankbetéttel folytatjuk az összehasonlítást, akkor egy vállalati kötvény átlagosan és hosszú, több mint egy éves távon is jobban teljesít. A kötvény segítségével hosszú időre garantált jövedelmet biztosíthat, miközben a betéti kamatok folyamatosan változnak. A jó árfolyam eléréséhez nagy összeget kell letétbe helyeznie a bankban (a legtöbb esetben több mint egymillió rubelt) és hosszú időre, ezáltal hosszú időre be kell fagyasztani az alapokat. A fentiek nem teszik a vállalati kötvényeket ideális kockázatmentes instrumentummá, megvannak a maguk hátrányai. Az alábbiakban megvitatjuk, hogyan lehet minimalizálni ezeket a minőségi papírok kiválasztásával.

Milyen típusú vállalati kötvények léteznek?

A kötvények, mint befektetési eszközök egyik fő előnye, hogy széles a piacon. A vállalati kötvényeket több paraméter szerint osztályozzák. A főbbeket meg fogom nevezni.

1. A fizetés jellege szerint - kedvezmény és kupon. Az első típusú jövedelem a tényleges és a névleges ár különbsége. A diszkont kötvények általában névérték alatt forognak, de a lejárat közeledtével az árfolyam emelkedik. A kuponos vállalati kötvények nem csak névérték hozamot, hanem időszakos kamatbevételt is biztosítanak. Itt is megkülönböztethetünk fix és lebegő kamatszelvényű értékpapírok altípusait.
2. A biztonság fokának megfelelően. Vállalati kötvények biztosítékkal biztosítható egyéb értékpapír, ingó és ingatlan vagyon formájában. Ezeket a kötvényeket gyakran jelzálogkölcsönnek nevezik. Így a bankok gyakran zálogba adják jelzáloghiteleiket. A fedezetlen kötvények alapján történő követelés jogát a vagyon lefoglalása biztosítja. Általában az ilyen típusú kötvényeket olyan társaságok bocsátják ki, amelyek stabilitása és fizetőképessége kétségtelen.
3. A visszafizetés feltételei és módja szerint. Fix lejáratú kötvények, ahol a befektető meghatározott tartási időszakra kötelezte el magát. Vannak köztük közönségesek - amikor a névértéket a futamidő és a forgalomba hozatal végén fizetik vissza, valamint az amortizációs, amelyek névértékét részletekben (sorozatban) fizetik ki. Jobb, ha figyelmen kívül hagyjuk azokat az értékpapírokat, amelyeknél a kibocsátó társaság hosszabbítási, korai visszavonási vagy halasztási jogot kapott, különösen a kezdő befektetők számára, akik számára fontos a kiszámíthatóság eleme. Sok orosz vállalati kötvény a kibocsátás vonzerejének növelése érdekében eladási opciót is tartalmaz, amikor a tulajdonosnak jogában áll a papírt egy bizonyos időn belül névértéken visszaváltani. Más szóval, követelje a tartozás lejárat előtti visszafizetését a cégtől az ajánlat alapján. A kibocsátó új kamatszelvényt hirdet, és a tulajdonos dönti el, mi a jövedelmezőbb számára: beváltja az aktuális kibocsátást és „kiszáll a játékból”, vagy megtartja az eredeti időszak végéig. Az ajánlatot tartalmazó vállalati kötvényekre példa a Tinkoff Bank ötéves lejáratú értékpapírja.
4. Lehetőség szerint cserélje ki a kötvényeket részvényekre, a társaság ingó és ingatlan vagyonára, forgalomban lévő árukra, nyugtákra és a kibocsátó egyéb eszközeire. Itt kiemelten jelennek meg a megbízással rendelkező kötvények, amelyek lehetővé teszik a vállalat egyéb kötvényeinek vagy részvényeinek fix áron történő vásárlását.
5. A részvényekhez hasonlóan a kötvények is feloszthatók első, második és harmadik fokozatú papírokra. Különböznek a kibocsátó léptékében, a likviditásban, a méretben és a kockázat mértékében. Az előbbieket magas likviditás, viszonylag alacsony kockázat, valamint az eladási és vételi árak közötti minimális szórás jellemzi. Példák a kibocsátókra a VTB, a Lukoil, az MTS, a Sberbank stb. A másodlagos társaságok általában iparági vagy regionális vezetőket képviselnek, de minőségileg gyengébbek az első osztályú vállalatoknál. A harmadik szint kétértelmű kilátásokkal és megkérdőjelezhető hitelminőséggel rendelkező vállalatokat foglal magában. Ide tartozhatnak a nagy növekedési rátával rendelkező kisvállalkozások, amelyekhez kapcsolódóan fennállnak az adósságkötelezettségek teljesítésének kockázata. Ezek felára a névérték több százaléka is lehet, mivel ritkán fordulnak elő tranzakciók és nagyon kicsi a forgalom.

A vállalati kötvények kiválasztása és értékelése

A vállalati kötvényekkel ugyanabban a szekcióban kereskednek, mint a részvényekkel. Az árak általában 1000 rubeltől indulnak, ami amellett, hogy viszonylag alacsony, jó egy kezdő befektető számára. Vállalati kötvényeket értékpapírpiaci engedéllyel rendelkező brókeren keresztül vásárolhat. Olvassa el a brókerválasztási kritériumaimat a blogomban.

A forgalmazott vállalati kötvények kibocsátásával kapcsolatos teljes lista és minden dokumentáció megtalálható a Moszkvai Tőzsde honlapján. Az Önt érdeklő biztonság elemzéséhez tekintse meg a tőzsde kibocsátói kártyáját a „Kibocsátó jelentése” részben (moex.com/s27). Az online aggregátorok segíthetnek az Önt érdeklő vállalati kötvénykibocsátások felkutatásában és elemzésében, amelyek közül a legnépszerűbbek a rusbonds.ru, ru.cbonds.info, bonds.finam.ru. Érdemes odafigyelni az olyan elemzési forrásokra is, mint az Interfax vállalati információk közzétételének központja (e-disclosure.ru). Azonban ha szeretné, tucatnyi egyéb szolgáltatást találhat az interneten, amelyek kényelmesek lehetnek a vállalati kötvények jövedelmezőségének elemzéséhez, például a bt.com.ru.

Kellemes esemény a befektetőknek: 2017 márciusában született meg az a törvény, amely a 2018. január 1-től 2020. december 31-ig kibocsátott vállalati kötvények visszafizetésekor mentesíti a személyi jövedelemadó alól a kedvezményekből és kuponokból származó bevételeket. 35%-os adó csak azon kamatszelvény után kerül felszámításra, amely 5%-kal meghaladja a jegybanki aktuális refinanszírozási rátát (ritka). Ez az intézkedés durva becslések szerint 1-1,5%-kal növeli a kötvények hozamát, ami növeli vonzerejüket a bankbetétekhez képest. Kérjük, vegye figyelembe a fontos részleteket:

• A törvény nem vonatkozik a vállalati eurókötvényekre;
• A kibocsátást nem a kiállítás napjától, hanem a regisztráció pillanatától számítják, ami nem eshet a türelmi időbe;
• Az értékpapír kedvezményéből származó bevétel nem csak a visszaváltáskor adózik, ez nem vonatkozik az értékesítésre;
• A kedvezményre a 2020 után forgalomban lévő kötvények is jogosultak.

A vállalati kötvények hátránya a magasabb hitelkockázat, amikor a kibocsátó leállíthatja a kamatszelvény kifizetését, vagy nem adja vissza a névértéket. Főleg ez érinti. A magasabb hozam az OFZ-hez képest kockázati fizetés. Példa erre a vállalati kötvények, amelyek jelenleg névértékük negyedéért forognak.

Ennek ellenére számos előnye van:

• Kibocsátók széles választéka, amelyek közül választhat;
• A vállalati kötvényekből olyan portfóliót hozhat létre, amely az esetleges kockázatokat figyelembe véve rubelhozamban felülmúlja az állami és önkormányzati kötvényeket.

Lehetséges a megfelelő vállalati kötvények kiválasztása a hozamuk pontos kiszámításával? Ezt nehezebb lesz megtenni, ehhez előre tudnia kell egy sor feltételt:

• Az utolsó ügylet időpontjában érvényes névérték;
• Fix lejárati dátum és a lejáratig hátralévő napok száma;
• Kupon mérete;
• Felhalmozott kamatszelvény bevétel a számítás időpontjában;
• A kupon kifizetésének időtartama és dátuma.

A számítás csak akkor lesz helyes, ha a megadott időszak végéig megtartja a papírt, és a kupon fix, vagy csak egy kuponfizetés van hátra a futamidő végéig. Több esetben is növelhető a jövedelmezőség, például a következőkben.

1. Vásároljon névérték alatti kötvényt. Ehhez jó okok kell, hogy legyenek, mert a névérték csökkenése mindig valamilyen piaci kockázattal jár. Például aktív kereskedést látunk adott áron a tőzsdéken, ami azt jelzi, hogy a legtöbb befektető értéknövekedésre számít a jövőben. Érdemes megjegyezni, hogy a különbözet ​​után adót kell fizetnie. Éppen ellenkezőleg, a névértéken történő túlfizetés csökkenti a jövedelmezőséget, bár ez jelzi az eszköz minőségét.
2. Egy közelgő visszaesés, melynek során Ön a piaci hozamok csökkenése és a portfóliójában lévő kötvény fix hozama közötti különbség haszonélvezője lesz.

A vállalati kötvényeket, valamint egyes likvid értékpapírokat kibocsátó kibocsátók minősítést kapnak. További információ a hitelminősítő intézetekről az én

Egy befektető – különösen egy kezdő – fő célja nem annyira az, hogy egyszeri nyereséget szerezzen a piacon egy bizonyos eszközökbe történő sikeres tőkebefektetés révén. A befektetés fő motívuma általában egy olyan tőkeműködési rendszer létrehozása, amelyben állandó vagy passzív jövedelemhez lehet jutni.

Ennek a problémának a szokásos megoldása a legtöbb kezdő befektető számára általában bankbetét (ha pénzügyi befektetésekről beszélünk) vagy ingatlanbefektetés (bérleti bevétel generálása érdekében).

Az állandó passzív jövedelem megszerzésének eszközeként nagy kockázattal jár, bár vannak lehetőségek a nagyobb jövedelmezőség elérésére. Az egyetlen módja annak, hogy passzív jövedelmet tőkébe fektessenek, az osztalékvagyonba történő befektetés (az osztalék, mint állandó jövedelem), ami azt kell mondanunk, hogy meglehetősen nagy induló tőkére, valamint némi szakmai tudásra és tapasztalatra van szükség.

Így egy kezdő befektető számára kevés olyan lehetőség van, amely állandó és szinte garantált bevételt generálhat, amely legalább fedezné a jelenlegi inflációt. Vannak azonban a pénzügyi piacon, így Oroszországban is olyan eszközök, amelyek figyelemre méltóak egy egyszerű, stabil bevételt generáló rendszer felépítése érdekében.

Ebben az esetben az orosz vállalatok vállalati kötvényeiről beszélünk -. Ebben a cikkben arról lesz szó, hogy melyek az orosz kötvények, és milyen helyet foglalnak el a hétköznapi befektetők által keresett befektetési eszközök között. Szó lesz az ilyen kötvények sajátosságairól és a velük való munka jellemzőiről is, egy kezdő befektető szemszögéből.

Mint ismeretes, a vállalati kötvényeket a cégek aktuális vagy hosszú távú befektetési döntéseik – üzletág bővítése, termelőeszközök felújítása – finanszírozására használják fel.

Jelenleg az orosz vállalati kötvénypiac dinamikusan fejlődik, de a benne rejlő lehetőségeket még félig sem használják ki. Tehát 2017. január-szeptember között. A reálszektor alanyai 711 milliárd rubelrel növelték a kötvénykötelezettségek volumenét, ami közel kétszerese az általuk vonzott bankhitelek volumenének.

Ennek eredményeként 2017 szeptemberében a kötvények aránya az összes bevont forrásból megközelítette a 20%-ot, és a gazdaság reálszektorában működő szervezetek kibocsátási aktivitása magasabbnak bizonyult, mint a pénzügyi szektorban. A nem pénzügyi szervezetek hitelállományának nagysága azonban 2017 elején ötszöröse volt a kötvényhitelek piaci értékének.

A vállalati kötvénypiac fejlődésének egyik problémája a lakossági befektetők széles köre számára való elérhetősége. A közelmúltban csak bizonyos tőkeszinttel, sőt jogi személyiséggel rendelkező befektetők vásárolhattak cégek kötvényeit, nem is beszélve az államkötvényekről, például az államkötvényekről.

A jogszabály jelenleg a kötvénykibocsátáshoz való hozzáférés megkönnyítése érdekében klasszikus, tőzsdei és kincstári kötvények kibocsátását írja elő.

A kibocsátás formája, a kibocsátás és a kihelyezés szempontjából a legproblémásabbak a klasszikus kötvények, azonban az eljárás megkönnyítése érdekében újításokat vezettek be az Orosz Föderáció Központi Bankja által a pénzügyi helyzet feletti ellenőrzés egyszerűsítéséhez kapcsolódóan. egy potenciális kibocsátóról és az ún. kibocsátási program végrehajtásáról.

A kötvényekkel és a kibocsátó társaságokkal szemben támasztott főbb követelmények jelentősen leegyszerűsödtek, és a következők:

• kibocsátás mennyisége: 0,5-1 milliárd rubel;
• kötvények forgatási ideje: 3-5 év;
• hozam: 8-14%;
• a szervező részvétele a klasszikus vállalati kötvények kibocsátásában és kihelyezésében.

A Moszkvai Tőzsde (MICEX) követelményei a tőzsdén forgalmazott kötvényekre szigorúbbak a kibocsátási mennyiség tekintetében:

• kibocsátás mennyisége: több mint 5 milliárd rubel;
• lejárat: 5-10 év
• jövedelmezőség: 8–10%;
• a szervező részvétele a tőzsdén forgalmazott kötvények kibocsátásában és kihelyezésében.

Így a kötvénykibocsátásnak csak nagy, hosszú megtérülési idejű beruházási projektek megvalósítása esetén van értelme. Ezért a viszonylag kisvállalkozások automatikusan kizárásra kerülnek a kibocsátásból, ami elvileg egyrészt jelentősen korlátozza a befektető kockázatait.

Azokon a standardokon kívül, amelyek alapján egy adott kibocsátó kötvényeit értékelik, a befektetőnek figyelembe kell vennie a társasághoz kapcsolódó olyan mutatókat, mint:

1. A folyó likviditási mutató, amely a rövid lejáratú kötelezettségek forgóeszközökkel való fedezettségét, vagy a rövid lejáratú kötelezettségek lehetséges visszafizetésének mértékét jellemzi olyan forrás felhasználásával, amely a forgóeszközök értékesítése eredményeként elméletileg könyv szerinti értékben megérkezhetne. Az együtthatót a forgóeszközök értékének (levonva a lejárt kintlévőségek összegével, az alaptőkéhez való hozzájárulásban résztvevők tartozásával és a részvényesektől vásárolt saját részvényekkel) és a rövid lejáratú kötelezettségek összegének (az összeggel csökkentett) arányaként számítják ki. állami segélyek és térítésmentesen kapott vagyontárgyak).

Egy potenciális kibocsátó aktuális likviditási mutatójának elfogadható értéke: több mint 1,2. Más szóval, a kölcsönzött források összege nem haladhatja meg a vállalat teljes eszközszerkezetének 20%-át.

1. A saját tőke részesedése a szervezet eszközeiben (autonómia/pénzügyi függetlenségi együttható), amely a vállalat termelési és gazdasági tevékenységeinek külső finanszírozási forrásaitól való függését jellemzi. A mutató a „Tőke és tartalékok” és a mérleg pénzneméhez viszonyított arányaként kerül kiszámításra.

Ennek a mutatónak az elfogadható értéke nem kevesebb, mint 0,2 (20%).

1. Az árbevétel megtérülése, amely tükrözi a potenciális kibocsátó fő jogszabályi tevékenységeinek hatékonyságát. A mutatót az értékesítésből származó nyereség és a bevétel arányaként számítják ki.

Ennek a mutatónak az elfogadható értéke nem kevesebb, mint 5%.

1. Nettó adósság / EBIT, amely a működési tevékenységből generált cash flow miatt a felvett források visszafizetési időszakát jellemzi. A mutatót a rövid és hosszú lejáratú hitelfelvételek arányaként számítják ki.

Összefoglalva, meg kell jegyezni, hogy csak a nagy és legnagyobb fenntartható vállalkozások, amelyek nagyszabású innovációs és beruházási projekteket finanszíroznak, folyamodhatnak kötvénykibocsátáshoz.

Tehát a 2015-2017 közötti időszakra. A vállalati kötvények legnagyobb kibocsátói a következők voltak:

1. PJSC Rosneft, amely 3 részletben bocsátott ki rubelkötvényeket 650 milliárd rubel értékben. és az év végén az elsődleges kötvénypiac 27,57%-át foglalta el;
2. A PJSC Transneft, amely a program keretében 6 kötvénykibocsátást hajtott végre, összesen 94 milliárd rubel értékben. (a teljes vállalati kötvénykibocsátás 3,99%-a);
3. PJSC Vnesheconombank, a program 4 kibocsátásán belüli kibocsátási mennyisége 92,626 millió rubel. (3,93%);
4. PJSC Russian Railways, amely 90,2 milliárd rubel értékben bocsátott ki rubelkötvényeket. (3,82%);
5. PJSC Otkritie (Retail Holding), amelynek kibocsátási volumene 70 milliárd rubel. (2,97%).

A kötvénykibocsátók ágazati szerkezete összességében a következő volt: építőipar – 12,3%, kohászat – 9,4%, gépipar – 9,1%, olaj- és gázipari komplexum – 9,1%, távközlés – 9,0%, közlekedési szolgáltatások – 8,7%. egyéb iparágak – 9,6%2

A vállalati kötvények kiválasztásának kritériumai

A befektetési eszközök, köztük a kötvények kiválasztásánál számos olyan szempontot alkalmaznak, amelyek mind a kibocsátó társaság külső környezetéhez, mind belső tulajdonságaihoz kapcsolódnak.

A kötvények befektetési vonzerejét számos tényező befolyásolja, amelyek közül a legfontosabbak:

• inflációs ráta;
• alternatív források (elsősorban bankbetétek) jövedelmezősége,
• a lakosság és a vállalkozások, mint potenciális befektetők jövedelmi szintje;
• a kockázatok szintje és típusai;
• a potenciális befektetők kibocsátókba és kezeseikbe vetett bizalmának mértéke
• az orosz régiók értékpapírpiaci infrastruktúrájának fejlettségi szintje.

Természetesen ez nem az orosz vállalatok vállalati kötvényeinek kiválasztására vonatkozó paraméterek teljes listája. A kezdő befektetőknek nem mindig van lehetőségük önállóan ilyen pénzügyi elemzést elvégezni. Ezért az alábbiakban számos olyan módszert javasolunk, amelyek segíthetnek Önnek helyesen fektetni orosz vállalatok kötvényeibe.

Különösen olyan tényezőket és pontokat vehet figyelembe, mint:

• 1) A bevétel vagy a családi költségvetés 10%-át ajánlott kockázatmentes eszközökbe fektetni. Jelenleg csak a kereskedelmi bankok biztosított betétei tekinthetők ilyen befektetésnek;
• 2) a fennmaradó befektetések mintegy 70%-a közepes kockázatú eszközök közé helyezhető: befektetési alapok részvényei, kötvények, stabil vállalkozások részvényei stb.
• 3) a fennmaradó pénzeszközök tőzsdei játékra vagy kockázatos spekulatív műveletekre használhatók fel.

Figyelembe kell venni azt is, hogy az állam, hogy valamilyen módon ösztönözze a pénzügyi eszközökbe, köztük a vállalati kötvényekbe történő befektetést, 2015-ben magánbefektetőknek ajánlotta fel az IIS rendszert (IIS). Az IIS lehetővé teszi, hogy nemcsak pénzügyi eredményeket kapjon az értékpapír-tranzakciókból, hanem évi 13% adólevonást is.

Vannak azonban bizonyos korlátozások az egy állampolgár adólevonása alá eső pénzeszközök egyéni befektetési számlán történő elhelyezésére vonatkozóan.

Különösen:

• a maximális lehetséges összeg nem több, mint 400 ezer rubel. évben;
• az adókedvezmény megtartásának jogával járó elhelyezési idő 3 év;
• Csak egy egyéni befektetési számla lehet.

A probléma az, hogy egyéni befektetési számla nyitásának csak akkor van értelme, ha aktívan fektet be, ami az oroszok jelentős részének jelenlegi jövedelmi szintje miatt nehéz.

A vállalati kötvényekbe történő befektetés másik lehetősége a befektetési alapokkal vagy az ország vezető bankjainak befektetési fiókjain keresztül történő együttműködés. Ez a kezdő befektetők számára előnyösebb, hiszen a befektetési részleggel képviselt bank igyekszik visszatartani a magánbefektetőt a túl kockázatos befektetésektől. Mindig a legoptimálisabb megoldást tudja javasolni.

Összefoglalva, érdemes megjegyezni, hogy függetlenül attól, hogy milyen körülmények vannak az orosz gazdasággal, a vállalkozások és vállalkozások minden esetben működni fognak - termékeket gyártanak, szolgáltatásokat nyújtanak. Ez azt jelenti, hogy a reálszektorba történő befektetések mindig, bár csekély, de állandó jövedelmet hoznak, többek között olyan befektetési eszközökön keresztül, mint a vállalati kötvények.

Külső kiadások

A hitelviszonyt megtestesítő értékpapírok tulajdonosainak jogai és kötelezettségei

Emlékeztetni kell arra, hogy a hitelviszonyt megtestesítő értékpapírok tulajdonosainak általában nincs szavazati joguk a társaság közgyűlésein a társaságot érintő kérdésekben, de jogaik tekintetében igen. Az adósságinstrumentumok tulajdonosai (hitelezők) térítés ellenében pénzeszközöket biztosítanak a társaságnak.

Jogaik közé tartozik:

értesítés (vagy visszaigazolás) kézhezvétele a kölcsön tőkeösszegéről és feltételeiről;

az adósság tőkeösszegére fix (vagy változó) kamatot kap;

a megállapodás szerinti törlesztési összeg (általában a tőkeösszeggel megegyező összeg) kézhezvétele a visszafizetés napján (kivéve, ha a visszafizetés a szerződésben foglaltak szerint korábban történt);

jogot követelhet a társaságtól a hitel lejárat előtti visszafizetésére, ha a társaság vagyonának (vagyis a kölcsönt biztosító vagyon) értéke egy meghatározott szint alá csökken.

A hitelviszonyt megtestesítő értékpapírok tulajdonosainak egyetlen kötelezettsége van a társasággal szemben, mégpedig az, hogy a kölcsönszerződés összegével megegyező összeget kell a társaság rendelkezésére bocsátaniuk.

Egyes vállalatok úgy vélik, hogy a nemzetközi piacokon a valuták vonzóbbak a befektetők számára, mint a hazai kötvénypiacon használt devizák. Ennek megfelelően kötvényeket bocsáthatnak ki külpiacon az adott ország pénznemében. Minden ország, ahol ilyen problémák fordulnak elő, hajlamosak nemzeti elnevezéseket rendelni az ilyen problémákhoz. A három fő ország a következő:

USA, ahol a nem amerikai kibocsátók dollárkötvényeket bocsátanak ki, úgynevezett „Yankee” kötvényeket;

Japán, ahol egy nem japán kibocsátó jen kötvényeit „szamurájnak” nevezik;

Nagy-Britannia, ahol a nem egyesült királyságbeli kibocsátók font kötvényeit „bulldogoknak” nevezik.

A kötvénykibocsátások kis volumenét elsősorban az magyarázza, hogy az orosz részvénytársaságok vállalati kötvényei az alacsony hozam miatt általában nem népszerűek a végső befektetők körében.

A befektetők minden országban úgy gondolják, hogy a befektetés legbiztonságosabb formája az állampapírokba történő befektetés. Az új kormány várhatóan teljesíti elődeik kötelezettségeit. Világszerte a vállalati kötvény jövedelmezőségének és kockázatának értékelésekor egy hasonló lejáratú államkötvényhez hasonlítják.

Az államkötvények nemzetközi értékelése a nemzeti kritériumok, az állam stabilitási kockázata, az inflációs ráták, a kamatlábak változása alapján történik, mindezt más országokkal összehasonlítva. A vállalati kötvényhozamok és a benchmark államkötvényhozamok hatékony összehasonlítása érdekében szükséges, hogy az adott időszakot a megfelelő (rövid, közép- és hosszú távú) államkötvények fedezzék.

Ha azonban egy ország nem rendelkezik hatékony államkötvény-piaccal, a potenciális befektetők különösen óvatosak lesznek a piacfejlődés korai szakaszában a vállalati kötvények kibocsátásával, ami magasabb hozamkövetelményeket eredményezhet.

A vállalati kötvények minőség szerinti rangsorolása még fontosabbá válik, ha értékeljük a kötvények nemteljesítési kockázata és a várható hozamszint közötti kapcsolatot. Alapvetően minél nagyobb a kockázat, annál nagyobb a várható hozam, amelyet a kapott kamat és tőkenyereség jelent.

Ebből kifolyólag elemezni kell a szóban forgó kötvény minőségi tényezőit, és meghatározni azok hatását a kötvény hozamára.